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中金：通胀降温难掩“预防式”加息风险

Wed, 15 Jul 2026 09:44:39 +0800

美国6月CPI季调环比下跌0.4%，同比涨幅回落至3.5%；核心CPI环比零增长，同比上涨2.6%，双双低于市场预期。能源价格下跌是通胀降温的主要原因。往前看，美伊局势再度升级，能源通胀前景存在反复性。与此同时，AI通胀效应逐步显现，上游硬件供需错配、软件及周边产品涨价、以及AI资本开支拉动总需求都可能使核心通胀更具粘性。对政策而言，6月通胀降温支持美联储在7月会议上维持利率不变，但沃勒近期的表态显示，美联储正在重新评估“预防式加息”的可能性。我们维持年内不加息的基准判断，但提示加息门槛已然下降。一旦出现1-2个过热的通胀数据，都可能促使美联储进一步讨论加息选项。

6月CPI通胀全线走弱，部分受益于全球油价从高位回落。伴随前期美伊谈判取得进展、霍尔木兹海峡航运部分恢复，6月季调后能源价格环比下跌5.7%，推动汽油和燃油价格分别环比下跌9.7%和9.2%，有效缓解了通胀压力。与能源价格高度相关的食品与运输服务价格涨幅温和，食品价格环比上涨0.2%，与5月持平；机票价格环比上涨0.2%，相较5月2.7%的涨幅明显收窄。

核心CPI通胀环比零增长，亦低于市场预期的0.2%。其中，核心商品价格环比下降0.1%，延续了上月的跌幅。新车、二手车、服装等主要分项表现疲软。核心服务价格环比持平，各分项表现均较为温和。整体房租价格仅环比上涨0.1%，为2021年以来最低月度涨幅。剔除房租的核心服务通胀（supercore）环比下跌0.2%，降幅为2025年3月以来最低。

尽管6月通胀降温，但未来仍需关注两方面风险：首先，近期美伊局势再度升级，油价上涨可能使能源通胀卷土重来。随着伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，地缘政治不确定性回升，布伦特油价已较6月底以来70美元/桶的低位明显上涨，最新已突破83美元。这意味着，6月能源回落对CPI通胀的压低作用可能在7月减弱甚至反转，来自供给侧的通胀风险并未解除。

其次，AI的通胀效应正在逐步显现，需要关注由需求侧驱动的内生性通胀风险。尽管长期来看，AI可能提升劳动生产率，扩大经济供给能力，从而对通胀形成抑制作用。但在短期内，生产率提升并不会自动发生，而需要依赖大规模资本投入实现。我们认为，持续扩张的AI资本开支将首先拉动设备、基础设施、能源和劳动力需求，推动总需求增长。如果供给能力无法同步扩张，需求与供给之间的不平衡可能加剧，从而带来通胀压力。、

具体来看，AI可能通过三个渠道影响通胀：

第一，硬件供需错配带来的商品通胀压力。AI算力扩张推高存储、CPU、芯片、电脑设备和外设等上游硬件需求，而供给扩张需要时间，供需错配下，相关产品面临持续涨价风险。5月PPI数据显示，半导体及其他电子产品价格同比增速升至25%，这在过去四十年从未有过。虽然6月的CPI数据显示消费电子价格尚未明显上涨，但CPI本身具有滞后性。事实上，苹果公司已于6月底上调部分电脑和平板产品起售价，涨幅约15%-25%，并将原因归因于AI数据中心扩张带来的内存和存储供需紧张。这表明，AI产业链上游的成本压力正在向消费端传递[3]。

第二，软件及周边产品价格上涨的通胀压力。AI软件的订阅以及周边产品的使用也是付费项目。今年以来，CPI软件及配件价格涨幅明显，6月该项目环比上涨2.3%，同比涨幅升至17.4%。虽然软件在核心CPI中的权重较低，只有0.035%，但在核心PCE通胀口径下的权重则达到1.2%[4]。因此如果未来软件及周边产品价格居高不下，也将增加核心PCE通胀的粘性。

第三，AI资本开支对总需求与就业形成支撑。AI数据中心建设不仅推动芯片设备投资需求，也带动建筑、电力、制造业及专业服务等领域的经济活动。中期来看，可能通过就业增长、收入改善和固定资产投资的“乘数效应”强化经济内生增长动能，进而增加内生性通胀风险。我们的计算显示，与AI相关的投资占美国名义总固定资产投资的比例已从1999年的15%上升至当前的24%。相比之下，房地产投资占固定资产投资的比例则从约25%下降至约20%。由此，我们不能低估AI投资对总需求的拉动作用。

对货币政策而言，这份通胀数据支持美联储在7月会议上维持利率不变。美联储理事沃勒在7月13日的讲话中表示，如果通胀压力持续存在，美联储可能需要进一步加息；若最新核心CPI火热，则将支持于近期加息。幸运的是，7月14日发布的核心CPI表现温和，低于市场预期，这意味着7月加息的概率明显下降。

然而，沃勒的讲话释放出一个更值得关注的信号——美联储正重新评估“预防式加息”的可能性，即在通胀风险尚未完全显现之前，提前收紧货币，避免重蹈2021年政策“落后于曲线”的覆辙。

沃勒指出，当前美国经济增长稳健，由AI驱动的固定资产投资强劲，消费支出展现韧性，劳动力市场较去年明显改善，通胀持续高于2%目标。尽管近期油价回落，通胀预期未显著抬升，但年初以来核心通胀总体呈现回升趋势。当通胀显著高于目标、劳动力市场接近充分就业且保持稳定时，任何严谨的货币政策规则都要求提高政策利率，以抑制通胀（any serious policy rule calls for raising the policy rate to bring down inflation）[6]。

他进一步强调，目前美联储面临的仍然只是一个问题——通胀高于目标。由于通胀预期依旧稳定，美联储仍可通过小幅度加息将通胀压回目标附近，但如果未来通胀预期开始脱锚，那么美联储将同时面对两个挑战：不仅要压低通胀，还要重新锚定通胀预期。在这种情况下，美联储往往需要采取幅度更大、持续时间更长的加息，并承担更高的经济衰退风险[7]。因此，沃勒更倾向在通胀预期仍然稳定时采取行动，让政策走在曲线前面，而不是等到问题恶化后再被迫激进紧缩。

基于最新数据和沃勒的表态，我们仍维持年内不加息的基准判断，但提示加息门槛已然下降，存在“预防式加息”风险（此前我们预计今年不加息、明年才可能重启加息）。沃勒的讲话意味着，如果未来几个月再出现1至2次明显偏强的通胀数据，美联储完全可能重新讨论加息；反过来说，若要维持按兵不动，则需要未来每一次通胀数据都持续释放降温信号。此外，当前2年期美债收益率仍高于联邦基金利率约50个基点，也反映出市场认为当前政策利率可能偏低，未来存在进一步收紧的空间。

对市场而言，这意味着美元利率或难以大幅回落。自6月以来，虽然油价回落带动通胀预期下降，但实际利率却持续走高，说明市场对于美国经济基本面的预期正在改善。更重要的是，这两者之间并非彼此独立，油价回落相当于为消费者减税，有助于提升居民实际购买力，消费支出韧性增强，实际利率反而可能越高。我们认为这也是6月以来油价持续下跌，美债收益率却未明显下行的最根本原因。因此，未来要么是油价走高推升通胀预期，要么是油价回落支撑实际利率，两者叠加，或都将使得名义利率居高不下。

图表1：因油价下跌，6月CPI同比增速回落

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表2：原油价格6月明显回落，7月反弹

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表3：6月房屋租金环比涨幅回落

注：房屋租金项目为业主等价租金与主要居所租金两个指标的加权平均值计算得出的环比增速资料来源：Haver，中金公司研究部

图表4：非房租核心服务通胀环比转跌

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表5：核心商品通胀环比下跌

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表6：上游供需错配带动硬件端价格上升

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表7：软件及周边产品通胀持续升温

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表8：美国内生增长动能稳健

资料来源：Haver，中金公司研究部

本文来源：中金点睛

风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

张尧浠：美伊局势反复升级、金价短中期前景仍具压力

Mon, 13 Jul 2026 14:15:01 +0800

张尧浠：美伊局势反复升级、金价短中期前景仍具压力

黄金市场上周：国际黄金因受部分投资者仍在借反弹机会减仓。加上美联储理事沃勒表示通胀风险已超过就业风险。美伊停火不到3周再生变数，美国猛轰伊朗、撤销石油豁免，打击规模扩大五倍，危及双方的和平协议。引发了外界对战争重启可能再次推高通胀并推升利率的担忧，打压金价先行连续回落。

之后由于特朗普言论仍和事情都会很快结束，以及巴基斯坦正与伊朗方面展开接触，试图缓和紧张局势，令金价触底回升，但周五由于伊朗表示从未提出与美谈判诉求，并否认美伊下周将举行谈判的消息。令金价反弹受限表现而收跌。

但其连续触底回升收线，也暗示后市有望迎来较大空间的阶段性反弹行情，后市将继续依托2023年而起的上升趋势通道支撑保持筑底调整待攀升的预期前景。

具体走势上，金价自周初开于4181.11美元/盎司，先行录得当周高点4202.31美元，之后遇阻连续回落，于周三录得当周低点4021.72美元，就此触底回升，周四走强，周五遇阻震荡，周线收于4111.62美元，周振幅180.59美元，收跌69.49美元，跌幅1.67%。

展望本周周一(7月13日)：国际黄金亚市早盘低开25美金至4086.51美元/盎司，并先行震荡走低，因伊朗在周末宣布关闭霍尔木兹海峡、美国今日凌晨两度打击伊朗，美伊局势再度升级。提振WTI原油高开涨超3%，提振通胀预期及加息前景，而打压金价。

故此，短中期来看金价仍面临调整压力。在美伊局势彻底完结之前，金价的反弹仍是阶段性或难以持续的。操作上，在各项因素反复变化莫测的情况下，把握好日内或周内的阶段性行情进行多空交易即可。

基本面上，根据张尧浠言论：自年初以来，受高位获利了结，中东冲突期间导致美元走强、实际收益率高企、通胀反弹催生美联储持续加息预期，短期战术与战略投资需求双双走弱。持续抛售黄金资产。

虽然近期抛售有所减缓，地缘局势缓和，美国经济数据走弱、原油价格走低，通胀预期下降等，但在反弹阶段，部分投资者仍在借反弹机会减仓，持续看涨意愿不够强烈，美联储维持紧缩货币政策，实际利率持续上行，也在不断抵消黄金的上涨动能。整体走势仍以企稳修复为主。

并且，近日，地缘局势又再度升级，缓和的局面再度转向，使得金价仍处于调整压力之中。

展望后市前景，黄金价格走势和方向将继续取决于中东地缘政治局势与美联储货币政策的博弈。关注利率预期、美债收益率及美元是否迎来确定性下行走势。或者是等待利空完全出尽，化时间为多头动力。

如果中东紧张局势持续升级并推动油价长期高位运行，金价可能面临进一步的调整压力或者是持续的横盘整理；相反，若停火协议得以巩固或谈判出现积极进展，则避险需求有望重新主导，推动金价持续反弹。

不过，不管怎么样，虽然短中期实际利率走高、持仓机会成本上升，会压制黄金的上涨空间；

但较中长期一年以上维度看，黄金的基本面支撑依然稳固。中国央行持续的战略性购金、香港与内地黄金市场的深化融合，以及全球范围内储备资产多元化的趋势，全球去美元化趋势持续为金价提供长期支撑，都为金价提供了坚实后盾。在当前复杂的地缘政治与宏观经济环境下，黄金作为对冲通胀、货币波动和不确定性风险的重要工具，其配置价值并未减弱。当下位置的黄金仍具资产配置价值和需求。

技术上，月线级别，金价6月收取实体阴柱，空头力量持稳，暗示本月7月有进一步回落至布林带中轨3820美元支撑的预期，乃至更低位置，虽然目前有所止跌运行，但仍处于6月回落压力之中，且也未重返上升趋势线之上，那么，在收复6月跌幅之前，仍有再度转回落下探的风险预期。并偏向或数月维持横盘区间4500-3600美元内调整。之后将转为再度攀升。

周图级别，金价目前连续第3周收取触底回升的止跌看涨形态，暗示后市仍有迎来连续的反弹行情前景预期，不过目前多头动力也未有加强，走势也未能反弹持稳展示60周均线之上，那么在收于此上方之前，金价要么是继续维持近几周的震荡调整不变，要么是再度走低触及3950美元或者是3700美元附近。

日图级别，金价低开走低，运行在中轨及短期均线下方，空头占据优势，后市走势偏向回落走低为主，操作关注均线压力进行高开。下方则关注4小时或1小时等日内短周期支撑进行低多。

黄金：下方关注4060美元或4020美元附近支撑；上方关注4100美元或4112美元附近阻力；

白银：下方关注57.50美元或56.80美元支撑；上方关注59.90美元或60.80美元阻力；

注：

黄金TD=(国际黄金价格x汇率)/31.1035

国际黄金波动1美金，黄金TD约波动0.25元(理论上)。

美国期货金价＝伦敦现货价×(1＋黄金掉期利率×期货到期天数/365)

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回顾历史因果，解读当下环境，展望未来走向，秉承大胆预测，谨慎交易原则。--张尧浠

以上观点及分析仅代表作者个人思路，只供参考，不作交易依据，据此操作，盈亏自负。

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美元霸权未倒，但储备再平衡启动! 央行储备三年来首现美元减配信号，黄金与欧元接棒“去美元化”交易

Sat, 11 Jul 2026 21:30:34 +0800

全球央行和大型公共投资者减少美元配置，转向黄金和欧元

根据国际货币金融机构官方论坛(OMFIF)的最新GPI研究报告，全球央行和大型公共投资者正在逐步减少对美元的配置敞口，同时增加对黄金和欧元的配置敞口。这项调查涵盖了90家公共机构，包括74家央行和16家公共养老金和主权财富基金。4%的净数量受访机构计划在未来12至24个月内减少美元敞口，这是自三年前首次汇编长期意图以来，首次出现净下降数据。

尽管出现这一转变，美元在全球主导的国际性质储备货币中仍占58%，略低于2025年的60%。OMFIF表示，今年的研究报告反映的是更广泛的结构性变化，而不是暂时的市场趋势。

OMFIF是一家总部设在英国伦敦的独立智库，主要服务于全球央行和公共机构投资者。GPI的综合分析框架基于对全球范围90家大型中央银行、公共养老基金和主权基金的调查，这些基金管理的资产超过10万亿美元。

黄金和欧元成为新的投资焦点

OMFIF最新GPI报告显示，更大规模全球央行计划在未来十年减少而非增加美元持仓，这是该系列调查首次出现这一格局。同时，82%受访央行持有实物黄金，高于上一年的71%，黄金成为地缘风险与货币体系不确定性下最清晰的官方储备受益资产。

根据OMFIF的数据，目前82%的受访央行持有实物黄金，约30%的受访机构计划在未来一至两年内继续增加黄金配置，其中地缘政治风险保护成为全球央行持有黄金的首要原因。

此外，61%的受访机构预计，到2027年6月，金价将在每盎司5000美元至6000美元之间交易。只有28%的受访者认为当前黄金交易价格过高，以至于会抑制进一步买入。

调查还显示，受访机构对欧元的配置兴趣日益上升。总体而言，29%的机构计划长期增加欧元计价资产持仓。55%符合条件的央行组织表示，如果欧盟成为永久性发行人，它们将增加以欧元计价的储备资产。

美元是唯一预计在未来12至24个月内配置出现净下降趋势的全球主要货币，而欧元被列为最受青睐的增持型储备货币。

央行储备多元化策略

OMFIF报告显示，央行并未放弃美元，而是在地缘政治风险上升和全球市场条件变化之际，逐步扩大其储备多元化策略。

在技术辅助工具方面，89%的发达市场央行已经实施了某种形式的人工智能辅助工具，而新兴市场央行的这一比例为44%。

在黄金价格方面，黄金现货价格报每盎司4155.63美元，本交易日下跌0.23%。不过，过去一周仍显著上涨3.45%，而今年迄今下跌3.75%，显示近期疲弱打断了其更广泛且更长期的强势轨迹。

美元指数(DXY)报100.953，当日上涨0.10%。该指数今年迄今上涨2.77%，不过过去五个交易日下跌0.44%。

法国兴业银行的分析师团队预计，美元短期内仍将获得支撑，因美国经济增长具有韧性且利率将在更长时间内维持高位，并预计到2026年底DXY将达到103.6。

央行持有实物黄金比例 2023年 2024年比例 71% 82% 央行计划增加黄金配置比例计划增加认为价格过高比例 30% 28% 央行对欧元配置兴趣计划长期增加如果欧盟成为永久性发行人比例 29% 55%

“债券义警”提出者亚德尼：停火破裂让市场重回原点，油价飙升或迫使美联储再度转鹰

Sat, 11 Jul 2026 16:55:10 +0800

地缘政治危机加剧市场通胀担忧，美联储加息前景重回焦点

随着中东地缘政治危机导致油价飙升，通胀担忧和美联储加息的前景再次成为市场关注的焦点。Yardeni Research总裁埃德·亚德尼警告称，停火的结束使投资者重新回到了“转折原点”，美联储可能会被迫进一步收紧货币政策。

亚德尼在接受采访时表示，“通胀担忧重新开始发挥作用。结果就是，美联储也重新回到了焦点之中。美联储不仅在转向收紧政策，而且他们实际上可能不得不进行加息。”他将这一局势形容为“一场不会消失、不会结束的地缘政治危机”。

石油市场分析

亚德尼解释说，由于中国经济电动汽车的广泛普及，石油的底层基本面仍然偏向熊市（看跌），但随着停火的破裂，短期形势已发生剧烈转变。

他指出，伊朗的革命卫队似乎已经“失控”，并且与寻求谈判解决的温和派并不一致。亚德尼注意到，“总统明确表示，与对方进行谈判即便不是绝无可能，也是令人极度沮丧的。”

美联储政策转变

据亚德尼称，美联储已经从宽松立场转向了聚焦物价稳定的鹰派立场。他观察到劳动力市场看起来很稳定，但“取决于中东发生的事情，所有好转势头都有可能彻底泡汤”。

亚德尼警告称，如果汽油价格再次飙升，在其他方面“一直表现很好”的消费者中可能会出现“某种地缘政治疲劳”。

市场情绪与投资趋势

市场情绪正面临亚德尼所描述的“三连击”：飙升的能源价格、对利率上升的担忧，以及资金大幅轮动走出高估值的科技股。

“市场已经遭遇了 AI 疲劳，”他说。他注意到投资者此前一直在将资金轮动到“我们有所了解的公司”中，比如道琼斯指数和罗素2000指数中的成份股。

尽管半导体板块在最近几周下跌了大约16%，但亚德尼将这场抛售视为机会，而非恐慌的理由。他辩称，此前的暴涨是一场“由盈利驱动的熔断式暴涨”，而不是由估值驱动的狂热，这意味着“下行空间较小”。

然而，鉴于不确定的地缘政治前景，他收敛了自己的乐观情绪。“这里的核心结论是战争尚未结束，而股市正在消化这一预期，”他总结道。

股圣点金 7-10号下跌是趋势，反弹只是短暂行情！

Sat, 11 Jul 2026 10:35:04 +0800

周五（7月10日）亚市早盘，美元指数受到美日下跌的拖累，早盘一度单边下跌，触及100.65的顶底互换平台关口，随后震荡反弹，目前收复了早盘的大部分跌幅，不过短期美元的上涨动能有所放缓，日线连续的高位阴K线，制约了美元的上涨走势，但连续的下影K线，也显示出，美元支撑的效力，日线美元指数短期继续围绕101.2--100.56箱体震荡盘整为主。

技术上，现货黄金周四深V反弹，早盘回踩4056美元后，单边震荡上行，涨势持续至收盘时段，日内最大涨幅近90美金，触及了文章所述的反弹上行目标点位4124美元位置，最高涨至4138美元位置，日线图录得下影中阳K线报收，收盘价临近日均线压力位置报收，但黄金多头缺乏持续、连贯的反弹动能支撑，金价周三的下影K线，叠加周四的下影中阳K线，释放了大部分反弹的动能，黄金日线下跌是趋势，反弹只是对连续下跌的短暂修正行情，并不是跌势的终结，行情过滤后，将重回下跌的走势，周五早盘，金价将惯性上冲，随后重回下跌的走势为主。日内继续关注4104美元关口的得失，跌破该位置，下跌的行情重启，重新跌向4077美元、4056美元两个日内回落目标点位。周五行情，惯常极端，美伊冲突再起，推高油价，通胀推动的加息炒作再次成为市场行情的催化剂，打压金价，黄金日线级别的下跌走势一直未有终结，日线级别回落点位依旧看向3964美元位置。日均线系统空头下压的走势保持完好，在4142美元位置，构筑了日内的高点阻力位置，如能突破4142美元，上冲高点看向4156美元关口。本交易日，黄金依托4104美元做中轴线，上下100美金的振幅，构筑日内运行箱体在4145美元--4056美元区间。分时图，黄金上方4126美元、4132美元构筑了日内的阻力关口，下行支撑方面，金价在4112美元位置提供了多头的初步支撑平台，进一步支撑位于4104美元、4094美元两个位置，跌破4094美元，金价的下跌空间重新打开。RSI系统显示，指标延续在中轴线附近运行，表明日内多头仍有支撑的动能，金价突破了快慢线的压力关口4088美元位置，也是周四空头防守的关口，顺势上冲至4124美元的阻力位置，日内金价将围绕4124美元关口做趋势确认，低于4124美元，空头有逐步挤压回落的需求，反之，如果持稳在4124美元上方，上涨空间继续有上冲4142美元、4156美元的走势需求。大周期，黄金周线图维持下影中阴K线运行，阴线实体快反包了上周的阳线涨幅空间，显示出本周空头下行占优的局面，但下影K线，制约了金价的下跌空间，给到多头有反冲修正的助力。整体周均线系统逐步下移跌势重心，目前在4124美元位置，构筑了周线级别的反弹压力关口，周线级别下行目标看向3873美元位置，不过周线级别多个周K线均录得下影K线报收，显示出金价跌破4000美元关口后的抄底买盘浓厚，空头需要更多助力，才能触及周线的回落目标点位。市场需要消耗近2年强势单边急速拉升的高位套牢的追高筹码，这个过程将贯穿本年度剩余的所有交易时段。过程将以宽幅震荡偏空运行为主。金价在5420美元二次触顶开启的跌势，一直未有终结，下降通道内，反弹的高点不断下移，多头已失去了年初的疯狂上涨的动能，金价年内的每一轮下跌，都会逐步下移反弹的高点，并同步下测回调新低，金价的重心在逐步下移。黄金长线看涨永远是正确的，但对于杠杆市场，高波动率，意味着账户资金承压的风险爆增，即使看对方向，也难以经受宽幅的波动。杠杆账户持有黄金多头已难复制捂着不放手就能赚钱的行情。年内高空黄金将是最顺势的操作。操作上，日内延续反冲进场空单为主，深幅回调进场短多为辅对的策略。

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日内交易策略：

1、上方4124美元、4134美元空单进场，进场各点位带8美金保护止损，看4116美元短空离场，长看4108美元离场。

2、下方4114美元、4106美元多单进场，进场各点位带8美金保护止损，短多看4120美元离场，长看4132美元离场。

3、欧元周四录得长上影的小阳K线报收，收盘价继续承压在日均线系统下方，表明欧元继续处于下跌的风险，周五早盘受美日大跌的提振，欧元反弹，但高点依旧是处于回落的阻力关口下方，并未有突破的信号析出。短期继续关注1.14关口的得失情况，空头需要跌破该位置，打开下行的空间。操作上，日内围绕箱体1.145--1.1415反弹进场空单为主。

4、英镑周四路上上影中阳K线报收，日线连续12连涨的走势，进一步表明英镑相对抗跌，后续反弹的高点上移至1.35位置，本周1.334继续构筑英镑的支撑平台，跌破该位置，英镑的下跌速度才会加速。操作上，日内围绕箱体1.3448--1.3405回调进场多单为主。

5、美日周四录得高位小阴K线报收，但盘中继续有闪崩的行情，表明161以上区域，已进入了日央行干预的超强红线区域，周五盘中，美日跌向161关口，但随后被收窄跌幅，市场看涨美日的情绪浓厚，不过美日频繁出现人工干预的闪崩行情，做多美日需要慎防突发下跌1、2美金的风险。操作上，日内空单在162.54位置进场，止损162.84，下看161.72离场。多单在161.75进场，止损161.45，上看162.42离场。

6、石油周四大跌，虽然美伊冲突延续，但油价大阴K线报收，目前中期均线压力关口78美元挤压油价的反弹空间，一旦突破78美元位置，石油的反弹空间被打开，随着美伊冲突再起的助力，油价有再次上冲90美元的风险。操作上，日内空单可以在73.42美元进场，止损74.65美元，下看71.55美元离场。多单在71.35美元进场，止损70.88美元，上看73.45美元离场。

7、A50指数周五震荡下跌，目前已回吐了周四的大部分涨幅，日内跌势有延续的需求，但下方15030点继续构筑本周回调的短暂支撑平台。A50指数缺乏高位持续走高的基本面支撑，冲高回落的风险较大。整体A50指数同步A股上证指数长空短多的运行规律。操作上，A50指数维持回调150点进场多单，等待80--120点止盈拉升的震荡操作为主的策略即可，短线阻力关口空单进场为辅的思路。

1、上方15220点、15240点进场空单，止损15260点，看15160点离场。

2、下方15160点、15130点进场多单，止损15100点，看15220点离场。

===以上内容仅供参考，市场有风险，投资需谨慎===

香港立法会通过印花税修订条例双柜台人民币交易印花税统一以人民币计缴

Wed, 08 Jul 2026 22:55:28 +0800

香港立法会通过《2026年印花税(修订)(第2号)条例草案》

港府欢迎立法会于7月8日通过《2026年印花税(修订)(第2号)条例草案》，该草案旨在规定双柜台证券人民币柜台交易的印花税以人民币计算和缴付。

港府发言人表示，这一措施将便利投资者在人民币柜台交易时，同步以人民币结算交易及缴付印花税。预期这将有助于提升人民币柜台的成交额及流动性，并强化人民币作为国际投资货币的功能。

修订条例将于7月17日刊宪。新安排将另行于香港财库局局长藉宪报公告的日期起实施，以配合香港交易及结算所有限公司、业界及有关部门的系统调整。

群智咨询：中国电视行业正处于规模收缩与结构升级并行的转型阶段

Wed, 08 Jul 2026 21:05:19 +0800

中国电视市场面临下行压力，品牌厂商寻求产品升级

根据群智咨询的分析，中国电视市场在2026年仍将处于下行阶段，尽管国家补贴政策持续，但需求萎缩的趋势难以逆转。面对市场规模的持续缩小，电视品牌厂商正在积极探索破局之路，通过产品升级来应对挑战。

“618”大促作为中国市场的风向标，显示了终端消费的低迷态势，线上销量同比下降11.8%，反映出需求的疲态。然而，市场规模的减少和成本的上涨促使品牌加速产品结构的升级。群智咨询的数据显示，“6.18”期间，65英寸及以上产品占比达到66.5%，同比增长了4.2个百分点。同时，海信、TCL、创维、小米四大品牌凭借规模和供应链优势，线上市占率攀升至89.5%，集中度进一步提升。预计2026年中国电视市场Sell-in出货数量将同比下滑6.4%，市场正面临3000万台的规模保卫战。

三大技术主线推动产品升级

中国消费者在选择电视时，越来越重视大尺寸、画质等综合体验，愿意为此支付溢价，市场正从“价格敏感”向“价值驱动”转型。大尺寸、高刷新率、Mini LED背光技术成为推动行业升级的三大核心抓手。

预计2026年中国电视平均尺寸将达到64.8英寸，远超全球53.1英寸的平均尺寸。75英寸及80英寸以上电视的市场份额持续增长，预计80英寸以上电视的渗透率将达到13.8%。

高刷新率电视迎来普及，预计2026年中国市场原生高刷电视的渗透率将达到45.5%，成为中高端电视的标配。超高刷新率原生180Hz机型已上市，240Hz亦在规划中。

国内Mini LED产业链已实现全链路自主可控，规模化量产持续摊薄硬件成本。群智咨询预测，2026年中国Mini LED电视出货规模有望达到1320万台，渗透率从2025年的27.5%提升至43.8%。

SQD-Mini LED与RGB-Mini LED技术竞逐

在高端Mini LED赛道上，海信和TCL分别引领RGB-Mini LED和SQD-Mini LED技术，形成两条技术路线的竞争格局。2026年，两大技术路线的最小尺寸由85英寸延伸至55英寸主流尺寸段，推动市场规模加速增长。

根据群智咨询数据显示，SQD-Mini LED TV与RGB-Mini LED TV在产品尺寸分布趋同，促销定价趋于一致，价格带高度重合，在高阶市场竞争激烈。

虽然SQD-Mini LED TV具备一定成本优势，但高度依赖背光-面板技术协同，品牌阵营相对受限；而RGB-Mini LED具备先发优势，吸引了更多的品牌加入。预计2026年随着主流品牌逐步明确自身在Mini LED TV高端技术路线，以及更多的产品上市，RGB-Mini LED和SQD-Mini LED TV均迎来规模化放量，并有望在未来几年保持高增长态势。

中国电视行业正处于规模收缩与结构升级并行的转型阶段，品牌需匹配差异化发展路径，规避低效内卷。随着超高刷迭代、RGB与SQD-Mini LED两大高端技术落地、自研画质芯片能力提升，产品竞争逻辑将被重塑。品牌通过差异化画质体验夯实高端市场基本盘，主动规避低价内卷。同时，不断完善OS、增强AI人机智能交互与软硬件协同体系，依靠综合生态实力构筑产品溢价与用户粘性壁垒。

指标 2026年预测同比增长 65英寸及以上产品占比 66.5% 4.2个百分点四大品牌市占率 89.5% - 中国电视市场Sell-in出货数量同比下滑 6.4% - 中国市场80英寸以上电视渗透率 13.8% - 中国市场原生高刷电视渗透率 45.5% - 中国Mini LED电视出货规模 1320万台渗透率提升至43.8%

周四（05月21日）外汇市场行情回顾及重要财经事件一览

Wed, 08 Jul 2026 08:18:34 +0800

外汇市场行情回顾

美元指数5月20日（周三）收盘下跌173点，跌幅0.17%，报99.134点；

美元兑人民币汇率5月20日（周三）收盘下跌150点，跌幅0.22%，报6.7972点；

澳元兑美元汇率5月20日（周三）收盘上涨45点，涨幅0.63%，报0.7150点；

欧元兑美元汇率5月20日（周三）收盘上涨19点，涨幅0.16%，报1.1624点；

英镑兑美元汇率5月20日（周三）收盘上涨39点，涨幅0.29%，报1.3432点；

新西兰元兑美元汇率5月20日（周三）上涨35点，涨幅0.60%，报0.5869点；

美元兑加元汇率5月20日（周三）上涨2点，涨幅0.02%，报1.3741点；

美元兑瑞士法郎汇率5月20日（周三）下跌16点，跌幅0.21%，报0.7864点；

美元兑港币汇率5月20日（周三）上涨1点，涨幅0.00%，报7.8333点；

美元兑日元汇率5月20日（周三）下跌1100点，跌幅0.17%，报158.9100点。

2026年05月21日重点关注的财经数据与事件

16:00欧元区5月制造业PMI初值

16:00欧元区3月季调后经常帐

16:30英国5月制造业PMI初值

16:30英国5月服务业PMI初值

18:00英国5月CBI工业订单差值

20:30美国至5月16日当周初请失业金人数

20:30美国4月新屋开工总数年化

20:30美国4月营建许可总数

20:30美国5月费城联储制造业指数

21:45美国5月标普全球制造业PMI初值

21:45美国5月标普全球服务业PMI初值

22:00欧元区5月消费者信心指数初值

23:00英国央行行长贝利发表讲话

次日00:20美联储巴尔金发表讲话

多益网络连发数帖回怼司法判决董事长徐波百子合影引爆舆论

Tue, 07 Jul 2026 12:15:40 +0800

　　2026年7月3日，哈尔滨某法院就多益网络董事长徐波与前女友汤敬（网名“二妞妈”）之间长达数年的巨额财产纠纷作出重审一审判决。法院认定双方属于“保管法律关系”，不存在财产混同，亦不存在赠与，判决汤敬归还剩余2.44亿元。但同时以双方“有过男女关系”“共同抚育多名子女”及一段含有“留1500万给你那先”的聊天记录为由，“酌定”扣减了被告1500万元的偿还责任。

　　这一判决结果，随即引发了徐波及多益网络的强烈反弹。

　　徐波与汤敬的纠纷由来已久。徐波此前主张，其向汤敬转账8.19亿元为借款，汤敬仅归还5.15亿元，尚有3亿余元未还。但一审法院因双方长期同居、共育子女，认定大额转账更符合共同生活开支或赠与性质，不支持“借款”主张，徐波一审败诉。

　　不服判决的徐波在上诉后调整了诉讼策略——将8.19亿元的性质从“借款”改为“委托保管/代持”。这一策略调整在重审中取得了关键进展：法院明确认定双方属于“保管法律关系”，汤敬原则上需要归还剩余款项。

　　然而，判决在最终履行金额上作出了“酌定”扣减——1500万元。法院给出的扣除理由为双方“有过男女关系”、“共同抚育多名子女”以及一段含有“留1500万给你那先”的聊天记录。正是这1500万元的扣除，点燃了多益网络及徐波的怒火。

　　多益网络在声明中对法院的“酌定扣除”进行了逐条反驳。

　　首先，公司质疑“保管关系”不能因“有过男女关系”而公然违反契约变相沦为赠与，并指出聊天记录中的“先”字本身就证明是“暂时存放”的保管合意，属于女方拒不归还财产期间徐波为减少损失而采取的周旋说法。

　　其次，针对涉及的13名子女，声明明确指出徐波仅对其中2名孩子拥有法定抚养权责；其余11名美籍儿童均为汤敬在海外独立生育，徐波对其均无监护与抚养权责，且双方早有约定相关孩子由女方独自抚养。多益网络痛斥汤敬此前对这些孩子长期不管不问，自己却定居日本用侵占资产过着挥霍生活。

来源：多益网络微博

　　再者，声明根据《中国生育成本报告2026》及徐波养育其他100多个孩子的实际数据指出，年均成本约2.6万至2.9万元，1500万元的抚养费判定明显畸高。徐波方面晒出的明细显示，每个孩子年均成本仅约2.4万至2.9万元，折合月均仅2543.84元。

　　多益网络还透露，汤敬目前在日、美、中国香港等地持有徐波数亿财产，并私自变卖了多栋日本房产；另有约1.9亿本金及利息至今未归还，实际仅冻结到39万余元。公司表示将坚决上诉。

多益网络董事长徐波“百子”合影（来源：多益网络微博）

　　此案最令外界震惊的，是多益网络在声明中首次公开披露：徐波目前共有100多个孩子，并附上了一张百余名孩子的大合影。照片中，孩子们一排排坐在报告厅里，两边是照顾孩子的阿姨。

　　这张照片随即引爆全网。不少网友表示“惊呆了”——现在规模小点的幼儿园都没这么多小朋友。由于照片中的孩子们发型、额头几乎一模一样，很多网友质疑照片是AI生成的。但搜索验证显示，百度识图、搜狗识图中找不到相同图片，PS的可能性较小。

　　这一“百子”信息的披露，与此前多益网络的官方口径形成了显著反差。2025年12月，多益网络曾严正声明徐波“通过美国代孕所生的孩子数量仅有12个”，并斥责某媒体报道“在美代孕拥有超100个孩子”为“蓄意混淆事实的造谣行为”。而如今，公司主动承认徐波“目前有100多个小孩”。

　　公司对此的解释口径是：网传300人为不实信息，实际“只有100多个”是通过海外代孕所生。但“仅有12个”与“100多个”之间的巨大差距，已让外界对多益网络此前辟谣的可信度产生广泛质疑。

　　据前女友汤敬透露及法院文件显示，这些孩子大多没有户口，无法接受正规义务教育。徐波过往发布的视频也显示，数十个孩子挤在同一房间，由保姆集中看管，人均月花费不到2500元，生活用品集体共用。

　　徐波，网名“煮肘”，以《梦幻西游》策划起家，后创立多益网络。他长期公开推崇“多子多福”，自称“中国首父”，目标是生育“50个优质儿子”并通过竞争选出继承人。徐波采用了一套“海外实名捐精+代孕”的模式——让女伴通过海外合法渠道用他的精子进行代孕，在法律上将自己定位为没有抚养义务的捐精者，从而将主动权完全握在手中。

　　2026年胡润全球富豪榜显示，徐波以230亿人民币财富排名第1419位。而这场由1500万元抚养费扣减引爆的公开对抗，连同那张105个孩子的合影，正将这位百亿富豪和他的公司推入前所未有的舆论风暴中心。

　　风险提示：代孕在中国境内属于违法行为。本文所引案件信息均基于公开报道及多益网络官方声明，不构成任何法律或投资建议。案件仍在诉讼程序中，最终结果以法院生效裁判为准。

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责任编辑：AI观察员

袁友江：7.7黄金继续承压回落，伦敦金行情走势分析及操作思路

Tue, 07 Jul 2026 12:07:33 +0800

　周一现货黄金盘初一度冲至每盎司4202.09美元，创下自6月22日以来的两周新高，然而这一势头未能持续——随着美元盘中走强，金价迅速回落，最低一度跌至4128美元附近，跌幅达1%。尽管尾盘随着美元回吐涨幅而收窄跌幅，现货黄金最终仍收跌0.24%，报4164.75美元/盎司。

　从盘面结构来看，日线级别整体反弹趋势并未破坏，但价格上行至年线位置遭遇强压制，下行测试中轨支撑后顺利收复，行情正式切换至全新震荡整理区间，短期暂无单边突破动能。短线压力同步下移，日图关键阻力锁定 4193-4195 区间，若价格有效站稳该压力带，多头将进一步打开上行空间，回补月线遗留跳空缺口；下方支撑同步上移，第一支撑 4136-4135 区域，若空头发力跌破此区间，下方二次确认支撑分别看向 4120、4083 两大关键关口。

　结合小时图走势，昨日黄金下修和回弹节奏与美指运行节奏基本是同步反向的，但是今日早盘黄金的这波再度下撤就显得有些独立，这样的行情是带有情绪色彩的，也更能说明当前黄金上涨是有心无力的，情绪上还是更偏看跌调整。结合日线以及小时图，日内下方也继续关注4130-20一带争夺，但下方4115-00一带在技术上更值得关注，所以日内也继续将4115-00一带视作为关键支撑。日内上方则继续关注4165-70一带争夺，如果今日站不上此位之上，则黄金短线回弹或可能就此终结，进而再度走向弱势震荡。

　今日操作策略：建议可先于4150-4160短空，4170止损，目标下看4130-4120。建议下方若回撤至4130-4120搏短多，目标4150-4160。

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